迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工） 2023.06.20

01

1.国际方面，多头消息频出提振市场情绪，美国中西部天气干旱炒作，马棕产地也面临异常天气减产的威胁，同时印度政府还削减了豆油的进口关税，国际油脂近期大幅上涨，短线仍有惯性上涨的预期，但由于基本面暂无较大变动，需提防价格高位回落的风险。

2.国内大豆开机位于高位，豆油持续累库，现货基差进一步走弱，棕榈油进口利润改善，新增较多7月买船，菜油供应也依旧宽松。现阶段油脂需求淡季，价格仍有再次下跌的可能，关注美豆产区天气情况及进口大豆到港情况。

(资料图片仅供参考)

3.结论及操作建议：棕榈短期震荡看多 7100-7400；豆油7600-7900；菜油8400-8600，中长期依旧偏空。

4.关注事件：宏观风险，产区天气，相关政策等。

详细报告点击查看：【迈科农产品油脂周报】油脂大幅上涨，谨防价格回落风险丨2023.06.19

1.宏观情绪利好商品市场。气象预报显示美豆主产区干旱天气将持续近三个月，美豆优良率持续下降至59%，引发单产下调忧虑。且NOPA月度报告显示美国5月大豆压榨量超预期，创同期最高记录。CBOT大豆合约单周上涨11.02%，收于1342.25美分/蒲。但当前美豆并未处于关键生长期，干旱对最终单产的影响可能没有生长后期和收割期那么大，谨防天气升水回落。后续关注种植区天气情况，如降水持续稀少，连粕或有继续跟涨动力。

2.6、7、8月份预计月均900万吨左右的大豆到港。上周进口大豆到港正常，油厂开机率恢复至69.79%。油厂豆粕库存回升至53.85万吨，单周上涨14.02%。下游需求方面，能繁母猪存栏持续去化，生猪存栏较往年同期偏多。但随着气温上升，生猪饲料需求将有所降低，饲料企业物理库存涨跌互现。豆粕现货市场依然维持宽松预期，基差持续下行。

3.进口菜籽到港量较上月下滑33.3%，短期供应偏紧。因豆菜价差再度走扩，菜粕边际需求上升。油厂菜粕库存仅2.2万吨，同比历史低位。下方支撑较豆粕略强。但后期随豆粕供应充足、基差回落，菜粕需求仍有下行空间。关注油厂开机及累库节奏。

4.结论及操作建议：豆粕短期跟随美豆偏强震荡，区间3600-3780。菜粕关注3240一线压力能否突破，突破则逢回调多单进场。

5.关注事件：美豆种植区天气、进口菜籽买船。

详细报告点击查看：【迈科谷物饲料周报】美豆天气升水助推粕类价格 | 2023.06.19

【玉米】

1.供给端：上周美国玉米主产区天气高温干旱，降雨稀少。美玉米优良率持续下降至61%，同比减少近10%。单产减少忧虑下，CBOT玉米合约单周上涨8.78%，引领连盘玉米走强。巴西二茬玉米丰产确认，预计产量将超1亿吨。供给压力激增，FOB价格较美湾玉米更有优势。但当前巴西桑托斯港口粮食运力紧张，玉米一时难以运出，销售进度有所延迟。关注后续进口玉米订单情况。国内方面，全国小麦收割进入尾声，新麦供应大量增加，麦价震荡回调，饲用替代优势依然存在，上方压制玉米价格。短期连玉米受美玉米提振有所反弹。长期来看进口玉米及小麦等替代品将持续冲击玉米供应市场。

2.需求端：饲用消费方面，本周下游生猪养殖企业依然维持亏损状态。尽管生猪存栏量处于同期高位，利润压力下养殖户更多选择性价比高的小麦替代，挤占玉米需求市场。深加工企业开机率略有好转，但加工利润依然在深度亏损水平，前期玉米库存继续减少，当前库存水平偏低，关注后期补库需求对价格的支撑。

3.结论及操作建议：09合约上方压力区间2700-2750，逢高布局空单。

4.关注事件：美玉米种植区天气；新作小麦上市情况。

详细报告点击查看：【迈科玉米周报】天气助推价格，玉米反弹空间有限丨2023.06.19

02

1.国际：2023/24年度的全球消费量将达到有记录以来的最高水平，超过全球产量。全球食糖产量将低于消费量30万吨，略有缺口出现。

2.巴西：截至5月底巴西累计糖产量达到700万吨。制糖比推至新高，阶段因压榨带来压力。

3.现货：夏季是传统食糖消费旺季，且工业库存偏低，糖价调整空间有限。报价坚挺，基差200-300元/吨维持高位震荡。后期国际油价波动、异常天气等变数犹存，国内外市场仍有较大不确定性。

4.进口：配额外进口利润大幅倒挂。巴西、泰国糖配额外进口成本8180-8420元/吨。5月进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。

5.结论及操作建议：全球本榨季出现小幅的供需缺口格局，对糖价来讲呈现趋势性的利多。但是由于巴西进入压榨高峰，糖醇比价使得糖厂开足马力生产食糖导致阶段性国际市场出现供应压力。但消费旺季的到来将对糖价形成强支撑。国内供应端没有其它因素扰动，糖价将很难出现大幅回落。尽管高糖价对消费又抑制作用但从单月销售数据来看依然销量增加，糖价易涨难跌。盘面7千整数关口下方反复消化阻力，关注经过较长时间的技术修复和产业消化后，郑糖能否有效站稳7千整数关口进一步上涨。

6.关注事件：巴西压榨、港口装运进度；中国进口、替代、国储政策。

详细报告点击查看：【迈科软商品周报】糖强势震荡消化阻力，棉下游出现淡季特征丨2023.06.19

1.USDA：美国农业部6月供需预测数据显示，全球产需缺口有所缩小。主要因为欧美纺织服装消费没有明显起色，国际棉价继续承压。

2.现货：国内棉价因新年度的消费较前两年有所回升，以及棉价下跌后采购成交进度较近年有回升，国内棉花成本低带动棉纱消费需求，使得国内棉价走势强于国际棉价。但是继棉花价格大幅上涨后，国内棉花销售持续走弱，短期不易走出连续上涨的行情。但是整个年度来看，国内库存不高，对棉价形成趋势性的支撑。

3.中下游：随着棉价上涨，纱线价格跟涨乏力。企业倾向于增加更多的化纤原料，以降低成本。中国纺织品5月出口数据出现继续下滑的态势。下游初步出现了淡季的迹象。

4.结论及操作建议：当前我国纺织服装出口面临挑战更为严峻，国内纺织市场淡季特征开始显现。郑棉在新疆种植天气因素消退后，在整数关口遇见了较强的阻力。但产销进度数据为棉价趋势提供强支撑。因此回调下方16340-16200区间支撑待确认，预计未来将呈现支撑上方震荡走势。

5.关注事件：天气、下游消费。

03

【沥青】

1.供给：上周全国沥青开工环比下降0.58%，其中华北地区降幅高达38.6%，原料问题仍然困扰北方地炼，短期难有改善，并将导致该区域现货价格继续坚挺。主营炼厂综合利润较好，有利于推进6月排产落实，短期主营检修对产量有所影响，预计会较快恢复，供应端不会因北方地炼原料紧张造成巨大下滑。

2.需求：需求端继续不及预期，南方降雨限制施工，终端需求暂未出现大规模恢复，但6月以后，北方地区需求恢复也非常迟缓，主要原因是资金不到位，炼厂出货以执行合同为主。

3.库存：上周沥青总库存去库，厂库上升，社库下降，北方地区无新增需求驱动提货，华南地区出于对区内供应增加的担忧谨慎采购，实际需求以刚需消耗社库为主，社库呈现去库状态（南方部分船运在途未计入库存）。终端需求短期难有改善，供应端仍有释放潜力（主营炼厂无原料问题），预计整体库存保持累库。

4.结论及策略建议：即将进入6月下旬，仍未见到需求复苏的苗头，需求持续不及预期是6月以来最大的压力，此外成本端原油大方向持稳，沥青无明确上行动力。但现阶段地方炼厂原料紧张，现货价格保持坚挺，未来稀释沥青难回从前流入状态，现货偏强叠加下半年仍有预期，下方同时存在支撑，暂不大幅看空，认为区间震荡为主。08合约波动区间参考3480-3885；09合约参考3450-3845。

5.关注事件：北方地炼开工情况；月末终端需求恢复情况。

详细报告点击查看：【迈科能源品周报】沥青：需求仍弱，原料问题支撑，沥青震荡运行丨2023.06.19

【甲醇】

1.上游原材料。上周能源价格普遍反弹，海外加息暂停带来了市场的短期温和，原油反弹。夏季来临，欧洲天然气价格反弹，国内动力煤面临需求抬升预期，价格止跌反弹。国内现货天然气也同步反弹。甲醇成本端支撑走强。

2.国内供应和库存。上周国内甲醇开工率小幅走低，内地甲醇供应环比下降。当前内地供应同比依旧低于去年同期，但差距逐渐缩小。开工率则显著低于同期水平。产区库存小幅下降，订单量环比下降。煤制利润较前两周相比环比抬升幅度明显，近一周走稳。当前利润水平在年内首次超过去年同期。焦炉气制利润和天然气制利润也小幅下降，环比低于去年同期水平。上周港口进港量环比下降，幅度较大。港口库存环比下降，同比仍然低位。

3.下游需求。上周国内甲醇下游煤制烯烃开工率小幅走高，同比低位。传统下游需求综合开工率率环比继续下行，同比低位。截至目前为止，今年下游需求的开工率持续低于去年同期。当周传统下游品种除MTBE开工小幅抬升之外，其他品种开工均回落。烯烃下游产品的利润小幅走高，已经小幅高于去年同期。传统下游的加权利润继续走低，同比维持低位。偏低的利润水平是导致下游产品开工持续低位的直接原因，更深层次的原因在于终端需求的压制。

4.现货方面。上周国内现货价格呈现下跌状态。太仓地区价格环比下跌15元，内地大部分地区的价格低于上周末，基差环比走弱。期货9-1价差环比走弱，略高于同期水平。当周甲醇进口利润小幅走高，年内进口利润总体上看高于去年同期，当前基本持平同期。PP-3MA价差先走高后走低。

5.结论及操作建议：能源端包括原油，天然气和煤炭价格普遍走高，成本端支撑较前期转强。国内供应总体来看处于年内偏高位置，有一定压力，随着企业降价抛售，成交较好，体现在库存水平的低位，以及下游原料的上升上。港口库存同样低位，进港量环比下行。库存压力不大。需求端有所分化，烯烃需求走高，主要是近期烯烃利润高企带来的。传统下游需求继续走弱，年内的利润水平整体上偏低。需求端总体定性依旧较弱。前期煤炭价格下跌带来的冲击可能暂缓，当前逐步进入需求旺季，煤炭价格的波动依然会成为影响甲醇价格的重要外部因素。其自身基本面目前矛盾并不突出，未来主要的变量来自进口部分。6月份进口成交不高，7月的到港量也可能相应会偏低。甲醇短期预计维持在2000-2100区间运行。

6.关注事件：节前现货成交情况。

查看详细报告：【迈科化工品周报】成本支撑逐上移，需求偏弱，价格区间震荡为主丨2023.06.19

1.原盐价格跌势减缓、动力煤价格有所反弹，纯碱成本下跌开始减弱，成本支撑逐渐有效。

2.纯碱开工率在90%左右，整体维持稳定；六月下旬起，纯碱生产装置夏季检修将逐步增加，开工水平将显著下降，届时对纯碱价格将有所利多。

3.现货端纯碱企业挺价意愿强烈，价格保持稳定，市场产销整体较好，库存水平不高。期现端价差仍然显著，如果现货端价格没有显著下跌，期货难以进一步下行。

4.根据隆众数据，氨碱法成本1715元/吨，联碱法成本1321元/吨。从利润上看现货端仍有下跌空间，但期货端仍在成本线附近，预计后续下跌空间不大。

5.结论及策略建议：成本逐步稳定，夏季检修将至，现货价格坚挺且基差仍然较大。以上均为纯碱当前利多因素，而除了远兴能源（000683）产能后续将投产外纯碱目前无显著利空。因此纯碱短期逢内低做多为宜，中长期关注远兴能源投产情况和现货变化。

6.关注事件：远兴产能投产情况，地产端需求变化，基差变动水平。

查看详细报告：【迈科纯碱玻璃周报】利多开始显现，纯碱或将强于玻璃丨2023.06.19

1.上周PX价格坚挺，石脑油价格继续走弱。PX价格维持对PTA走势形成有力支撑。

2.PX端开工率有所下行，PX端当前有150美元/吨的生产毛利，压缩了上下游的利润。但由于聚酯需求旺盛和一体化装置较多，过去一段时间TA产出和开工也不断增加。

3.库存来看聚酯工厂和企业的库存可用天数继续有所下降，上周聚酯纤维有所增加但仍处于相对低位，反弹不显著；聚酯切片库存进一步下行，反映聚酯市场对PTA的刚需仍在，下游仍有生产需求。

4.结论及策略建议：PX价格继续坚挺，且下游需求依然稳健，这是当前PTA价格坚挺的主要原因。但处于宏观需求预期收缩的大背景下，PX在长期能否维持利润运行值得观察。预计短期PTA将跟随油价震荡运行，5300-5600区间多空操作。

5.关注事件：PX、PTA产出装置规划，原油价格波动，聚酯需求表现。

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